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豆类震荡筑底 关注大豆播种

来源:银河期货有限公司   |   时间:2015-05-08 13:40:54   |   浏览:2104

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一、基本观点

近一段时间,豆类基本维持了区间震荡的走势,因供需结构较为平稳,无论南美产区还是美国的面积与出口数据均较为平淡。市场整体仍处在供大于求的背景下。3月底的面积数据及4月份供需报告均未有过大的数据调整。目前来看,美豆出口需求明显放缓,南美产区收割进展顺利,外运出口正常,市场整体处于偏空的氛围中,美豆波动区间维持在950-1000美分之间。国内方面,连豆(4259, -32.00, -0.75%)1505合约的交割仍成为市场关注的焦点,由于现货的大幅下跌,令豆一期货价格大幅回落,由于现货的弱势格局仍要持续一段时间,盘面短期仍偏弱,但由于今年国产大豆产量预计明显下降,远期合约将具备中线做多机会;连豆粕(2731, -21.00, -0.76%)追随外盘震荡,由于近期油脂的走强,以及未来供应压力下,豆粕期价短期走势仍将承压。

二、行情回顾

四月豆类整体表现可定义为,美豆区间震荡,油强粕弱格局明显。美豆期货价格多数时间内处于9.5-9.9美元区间内波动,期间市场供需面相对平淡,原油的反弹以及美国禽流感疫情的爆发,令豆粕需求担忧增加;而南美产区环境也偏空,期间虽有罢工事件,但对外运影响甚微。美豆主力5月合约本月最高涨至993美分/蒲式耳,多数时间内维持950美分上下波动;美豆粕5月合约走势偏弱,主要受美国国内禽流感疫情影响,月内高点333.8美元/短吨。连豆关注重点集中在1505合约上,现货的大跌给期价以剧烈调整空间,价格最低跌至3830元/吨;连豆粕走势与美豆粕走势较为相似,下游养殖需求不佳,以及未来到港压力下,主力1509合约波动区间下移,月内低点2674元/吨。

图1:CBOT大豆5月份合约日K线走势图

图2: CBOT豆粕5月份合约日K线走势图

图3: 大连黄大豆一号1505合约日K线走势图

图4: 大连豆粕1509合约日K线走势图

资料来源:文华财经 油脂油料事业部

USDA3月31日公布的报告显示,美国农户今年计划种植大豆为创纪录的8,460万英亩,低于市场的平均预估8,590万英亩,高于去年的8370万英亩。3月1日美国大豆库存为13.34亿蒲式耳,同比增加34%,但略低于市场平均预估13.46亿蒲式耳。报告公布的种植面积和季度库存数据均不及预期,本次报告对市场有偏利多影响,但由于面积仍创记录,令未来价格走势仍承压。

图5:3月31日USDA公布的作物种植面积报告

资料来源:USDA 油脂油料事业部

2014/15年全球大豆期末库存预估小幅上调至8,955万吨,上月为8953万吨;下调美国2014/15年大豆期末库存预估至3.7亿蒲式耳,上月为3.85亿,和市场预期一致。USDA上调阿根廷大豆产量预估至5700万吨,高于上月预估100万吨,维持巴西预估9450万吨不变。相比较而言,市场更为关注5月供需报告,届时将公布新季供需平衡情况。

图6:全球大豆供需数据对比

图7:全球大豆供需平衡分析

资料来源:USDA 油脂油料事业部

三、未来关注的重点

(一)、国际供需基本面

1、美国大豆播种面积

3月31日,USDA预计美国2015年大豆种植面积为8463.5万英亩,较去年同期增加1%,但低于分析师此前预期。大豆种植面积预计将增加,或者31个主产州至少有21个将维持种植面积不变。USDA称,阿肯色州、爱荷华州和俄亥俄州大豆种植面积预计增加20万英亩或更多。接受《华尔街日报》调查的分析师之前预期美国2015年大豆种植面积增加3%,至8587.2万英亩,高于USDA预估。

图8: 下图为美豆近三年播种面积变化

图9:美国大豆历年种植意向报告与实际面积比较

资料来源:USDA 油脂油料事业部

2、美国当前土壤湿度良好,低温对春播影响或有限

目前来看,美国中西部主区的偏西部地区有干旱隐患,大豆主产州地区土壤湿度较好,但目前气温偏低,或将对玉米(2494, -4.00, -0.16%)的播种带来延迟。未来两周气温依然低于正常水平,预计玉米的播种将延续二至三周。

图10: 美国产区产区2米土壤内水份含量图

图11: 美国产区干旱状况监测

资料来源:COLA 油脂油料事业部

3、美国大豆出口销售放缓

根据美国农业部周度出口销售数据整理,截至 4月 9日美国大豆累计销量4854万吨,年比增加8.8%,为年度出口销售量的99.36%,去年同期为4461万吨。中国累计购买2966.5万吨,高于去年同期200万吨。按USDA预估的年度出口目标来看,美豆出口基本提前四个月完成。

图12: 美国大豆销售进度情况

资料来源:USDA 油脂油料事业部

(二)、国内供需面变化

1、生猪价格大涨,猪粮比明显回升

2015年4月23日全国各省生猪平均价格为13.62元/公斤,价格较上月上涨1.59元/公斤,涨幅达13.2%;猪粮比5.64:1,猪粮比与上月比上调0.57。

短期内猪价难以突破14元/公斤,五一前南方局部优质猪或可突破14元/公斤。东北地区吉林,辽宁上调0.1-0.2元/公斤,三省均价突破13元/公斤;华北地区山东,河北上调0.1-0.4元/公斤;华中两湖上调0.2元/公斤;华南地区福建,广东上调0.1-0.4元/公斤。临近五一,养殖户集中出栏情况会陆续出现,猪价增长将会缓慢,部分地区出现震荡调整的局面。

图13: 全国大中城市猪粮比价

资料来源:Wind 油脂油料事业部

图14:全国22个省市地区的仔猪、生猪及猪肉价格

资料来源:Wind 油脂油料事业部

2、生猪存栏继续下行

根据农业部公布的2015年3月分生猪存栏数据,其中能繁母猪存栏4040万头,环比下降1.7%,同比下降15.5%;生猪存栏降至3.87亿头,环比下降0.7%,同比下降10.7%。市场上母猪的淘汰还在继续,芝华数据显示同比2014年能繁母猪存栏5087万头下降20%是今年的最低点,据悉民间的淘汰幅度已达25-35%。

养殖户已连续亏损16个月,且目前还在亏损,使养殖户的积极性受到影响。母猪存栏下降到生猪供给减少存在10个月左右的滞后期,因此,其带来的生猪供应减少造成的价格反弹已经开始,并将维持较长时间。按业内估测25-35%的淘汰率,现阶段母猪的存栏量应是3300-3800万头,提供5.1-5.9亿商品猪,而2014年商品猪出栏7.35亿头,而除去三公消费,经济低迷导致的需求不佳,饮食结构变化等因素,未来几年商品猪需求量在6亿头以上。持续的母猪淘汰现状将造成生猪供应紧缺,继而造成生猪价格连续上涨。

图15: 全国能繁母猪及生猪存栏量

图16: 全国自繁自养与外购仔猪的养殖利润对比

资料来源:Wind 油脂油料事业部

3、港口大豆库存及未来到港预期

目前,港口大豆库存维持在525万吨左右,预计5-6月到港量1400万吨,处于历史较高水平;2015年1-3月份进口大豆1520万吨,2014全年大豆进口总量为7140万吨,较去年同期增长12.66 %。

图17:中国港口大豆库存变化

图18: 中国进口大豆月度数据跟踪

资料来源:WIND 中国海关 天下粮仓 油脂油料事业部

4、国产大豆现货继续回落,短期强劲反弹

截止至4月23日,东北产地清粮收购均价3890元/吨,较上月同期相比下跌了65元/吨。就短期行情看,豆农惜售所体现的利多将日趋明显,东北各个产区价格仍然有上涨的空间。现货价格从4月第二个周末开始上涨以来,累计涨幅达到117元/吨,个别地区基层毛粮收购价格涨至3800元/吨,因豆农惜售且售价偏高,中间环节贸易商收购压力增加,未来南方销区市场将进入消费淡季,市场仍需消化高库存大豆,所以中短期看现价继续上冲的动能将逐步减弱,涨幅空间可能受到限制,不过整体行情仍然处于偏强运行格局中。

图19: 国内大豆现货价格走势图

资料来源:博朗咨询 油脂油料事业部

四、行情后市展望及操作建议

从后市来看,我们认为未来豆类供大于求的大背景依然没有改变,目前处于南美大豆集中到达中国港口的周期,供应压力依然压制未来价格的主要利空因素。但值得注意的是,对于供大于求的格局价格已进行了充分的消化,也就是说,如果供需结构没有质的变化,价格可能长周期地维持低位震荡格局,但一旦供应方面出现问题,价格反弹将具备理由。

目前美豆站稳于950美分上方,按USDA公布种植成本来计算,美豆的成本线位于950美分一线,故这一位置对中长期价格走势来讲,都具备指导意义。目前市场关注的重点有以下几方面:

一是美国大豆播种面积,按3月31日的预估来看,面积增幅较小,如玉米播种延迟,大豆面积上调将成为趋势,这对价格有一定压力。

二是播种期天气,从目前的情况来看,美国及中国大豆主产区的土壤情况良好,只是气温偏低,整体来看对大豆播种的影响相对有限。

三是南美大豆出口情况,目前来看虽有罢工事件偶发生,但港口货源充足,对中国到港的影响不大,中国的到港节奏主要还是看压榨利润情况。

四是中国的需求,目前来看生猪存栏率仍未结束下滑趋势,未来饲料需求偏弱依然是拖累价格的因素之一;今年存栏率低,生猪价格走强是否会提振饲料需求还有待进一步观察。

综合来看,我们仍维持年报中行情延续休整的观点,在供需结构未出现明显变化前,豆类整体走势仍视为区间平台式波动;6月末面积报告公布前,美豆波动区间900-1050美分。豆一1505合约临近交割,市场关注合约转向远期1509,按仓单成本测算4200元/吨将成为价格波动的中轴。豆粕由于与进口大豆价格密切相关,其走势直接受到国内养殖需求的影响,故整体走势将与美豆趋于一致,并受油粕强弱关系制约。操作上,豆一持远月多单,豆粕仍维持逢反弹做空思路。

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