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中国大豆进口专题:1月进口环比回落 2月预计继续回落

来源:原创   |   时间:2015-02-10 09:22:39   |   浏览:2275

投资要点:

2015年1月中国大豆进口量688万吨,较2014年12月环比下降19.34%,较2014年1月同比增加16.41%。

我们认为,2015年1月以来,全球大豆贸易呈现以下特征:

1、中国大豆进口情况:我们预计2015年2月中国大豆进口环比继续下降,当前预计为500-550万吨左右;从2014年11月至2015年1月中国大豆累计进口数量来看,中国大豆进口需求总体保持良好态势。

2、美国大豆出口情况:1月底2月初美国大豆出口销售、出口检验量均有所恢复;2014年9月至2015年1月美国大豆累计销售量、检验量均创下历史同期最高水平,美国大豆出口情况良好,这也将支撑美国大豆价格;从美国大豆出口国家来看,中国依旧是最大买家,中美大豆贸易博弈仍在持续。

3、巴西大豆出口情况:2015年1月巴西大豆出口数量处于历史低位,巴西并不能够争夺美国大豆出口份额。我们预计2015年3-6月将是巴西大豆出口高峰期。

4、后期关注:中国采购大豆节奏、汇率问题、南美农户惜售等问题,我们将继续关注我国大豆进口方面有关问题,做出相关判断。

正文:

据2015年2月8日中国海关统计快讯,2015年1月中国大豆进口688万吨,较2014年12月环比下降约19.34%,较2014年1月同比上升约16.41%。至此,2015年中国大豆进口拉开序幕,首月进口情况落定。

1.中国大豆月度进口量:2月预计环比继续下降

1.1中国大豆进口:2015年1月环比下降 同比上升

据2月8日中国海关统计快讯,2015年1月中国进口大豆688万吨,较2014年12月进口数量853万吨环比下降约19.34%,较2014年1月同期进口数量591万吨同比上升约16.41%,创下1995年以来同期最高进口量。2015年1月大豆进口环比回落趋势符合我们1月月报预估,但是进口数量高出我们预估550万吨,今年春节假期延后,预计对于1月中国大豆进口量有所影响。1月中国大豆进口数量符合我们1月专题报告《中国大豆进口创下新高 需求或被热炒》中主要观点:在未来的1-2年内,中国大豆月度进口数量达到600万吨以上水平,或许成为“新常态”。

1.2中国大豆进口:2月预计环比继续下降 同比上升

展望2月,首先从我国大豆进口的季节性规律分析,我国大豆进口各季度情况有所差别:以2000年至2014年各季度进口量占全年进口量的比重平均情况分析,三季度进口量占比约30.07%,其次四季度25.32%和二季度24.91%,而一季度的进口量占全年进口量的19.7%,位于末端。以2000年至2014年各月进口量占全年进口量比重分析,7月以10.33%的比重处于月度进口比重的首位,2月则以5.52%的比重位于末位;再以2010年至2014年各月进口量占全年进口量比重分析,每年12月以10.87%的比重位于首位,每年2月份则以5.59%的比重位于末位。由此可见,通常而言每年2月单月进口量往往处于全年最低位,是一年当中单月进口数量最少的月份。

其次,从中国退订美国大豆情况来看,1月期间中国共三次取消原计划于2014/15 交货的57.9 万吨美国大豆合同;从1月16日开始,中国买家取消了购买28.5万吨2014/15年度付运的大豆订单,这是中国今年第一次取消较大规模的美国大豆订单,比去年同期提前一个月。由此预计,中国2月大豆进口量出现减少。此外,由于2月春节假期影响,预计2月中国大豆进口量减少。

结合今年情况,我们认为,2015年2月大豆单月进口量较1月份继续回落,但是预计高于往年同期水平。我们目前暂时预计在500-550万吨左右。

1.3中国大豆贸易融资出现下降

根据汇易资讯,2013年大豆的融资性进口约占进口总量的17%左右,达到1100万吨。进入2014年,随着信贷收紧,使部分贸易商的大豆融资套利难以正常运转。在我国主要大豆融资性进口企业中,包括晨曦集团、日照昌华海产食品有限公司、山东永飞国际贸易有限公司、山东岚桥工贸集团有限公司等,其主要买家既有邦基、来宝、益海等外资企业,也有国内一些中小大豆压榨企业等。2014年1月、2月晨曦集团大豆进口量分别达到创记录的109万吨。尽管在3月份曾传出大豆船货毁约的信息,但3月-10月晨曦集团的大豆进口量一直维持在70万吨-80万吨左右;但从2014年11月、12月开始,这几家企业的大豆进口量开始减少,其中晨曦集团大豆进口量大幅度减少,进口量分别只有22.7万吨和39万吨,创近3年来单月进口较低水平;而邦基、来宝、益海集团等外资企业的大豆直接进口量增加,其中邦基11月份、12月份的大豆直接进口量大幅度增加,分别达到56.6和27.3万吨。2015年1月以来,由于人民币出现阶段性贬值,预计对于大豆融资贸易形成利空影响,将会减少融资贸易数量。

1.4中国大豆港口库存:预计逐步攀升

根据统计,截至2015年2月6日中国进口大豆港口库存518.5万吨,较前一周(1月30日)库存水平(523.6万吨)有所下降,较2015年1月6日库存502.5万吨上升,较2014年2月10日库存526.3万吨略有下降,低于2008年以来均值水平528.73万吨。我们认为,随着后期中国大豆到港量增加,中国进口大豆港口库存预计逐步增加。

2.美国大豆出口情况:总体良好

2.1美国大豆出口销售:1月下旬有所恢复

1月下旬美国大豆出口销售数量有所回升。根据最新USDA周度出口销售报告,2015年1月29日当周美豆出口量约216.6万吨,较前周上升约32.94%,为2015年1月以来最高周度出口销售量;与过往七年同期相比,2015年1月下旬当周出口量维持历史同期最高水平,高于2013/14年度同期水平(约136.64万吨)。从年度累计出口数量看,截至2015年1月29日当周,2014/15年度美豆出口销售累计约3654.24万吨,处于历史同期最高水平。按照1月USDA大豆月度供需报告预估2014/15年度美豆出口量4817万吨匡算,截至2015年1月下旬,美国大豆销售进度约75.86%,高出2013/14年度同期销售进度70.18%。由此可见,截至2015年1月下旬当周美国大豆出口量有所回升,预计支撑美豆价格水平。

2.2美国大豆出口检验量:创下历史最高

根据最新USDA出口检验报告,2015年2月2日当周,美国大豆出口检验量6265.1万蒲式耳(约170.51万吨),较上周检验量(5700万蒲式耳)上升约10%,为2015年1月以来最高周度出口检验量;较1月同期检验量(5190万蒲式耳)环比上升约20.7%,较2014年2月3日当周(4396.1万蒲式耳)同比上升约42.5%,创下2005年以来同期最高出口检验量。从累计出口检验量来看,截至2015年2月2日当周,美国大豆出口检验量累计13.82亿蒲式耳(约3762.6万吨),创下2005年以来最高水平。

从出口国家数量来看,2015年2月2日当周,出口中国、印尼、墨西哥、日本、中国台湾分别为4588万蒲式耳(约124.87万吨)、120.4万蒲式耳(约3.28万吨)、120万蒲式耳(约3.27万吨)、25.3万蒲式耳(约0.69万吨)、116.6万蒲式耳(约3.17万吨),分别占比约73.23%、1.92%、1.92%、0.4%和1.86%,可见截至2月初,中国依旧是美国大豆最大买家,美国大豆依然占据中国大豆进口的首要位置。

3.巴西大豆出口:1月早熟大豆零星出口

3.1巴西1月大豆出口量:处于历史低位

根据巴西贸易部统计,2015年1月巴西大豆出口8.53万吨,较2014年12月出口量13.86万吨环比下降38%,较2014年1月同期出口量3.1万吨上升约175%,也高于2013年1月同期出口量(284吨);2015年1月巴西大豆出口量在2004年至2015年1月期间,处于倒数第三位,远远落后于2004年至2012年1月出口均值50万吨,较2012年1月最高出口量101万吨,相差甚远;可见2015年1月巴西大豆出口零星状态,处于历史低位。根据汇易资讯,1月23日随着帕拉那瓜港口第一船新季大豆正在装运,巴西2014/15年度新季大豆出口季节正式展开,第一船6.17万吨巴西新豆将运往泰国,其中在嘉吉终端装运4.37万吨,在Cooperativa 终端装运1.8万吨。我们认为,2015年1月期间,美国大豆仍然是世界大豆贸易格局中最大的卖家,巴西只是部分早熟大豆开始出口,并不能够夺取美国大豆的贸易份额。

3.2巴西大豆出口:2月开始恢复

根据巴西贸易部统计,2004年至2014年2月,巴西大豆出口均值约88万吨,其中最高出口量为2014年2月出口279万吨,最低出口量为2011年2月22.5万吨。2010年至2014年巴西大豆2月出口平均数值约124万吨,2012年至2014年巴西2月大豆出口均值则为177万吨;如果按照最近三年平均数值匡算,2015年2月巴西大豆出口量预计在177万吨左右;同时我们不排除今年巴西大豆出口好于前三年均值水平,由此预计2015年2月巴西大豆出口量在250-300万吨。我们认为,2月开始巴西大豆才开始逐渐进入大豆贸易市场,逐渐争取美国大豆市场份额。3-6月巴西大豆进入出口高峰期,4-7月阿根廷大豆出口进入高峰期,届时南美大豆成为世界大豆贸易的主角。

3.3巴西大豆收割进度:基本持平去年

从巴西大豆收割进度来看,巴西头号大豆主产州马托格罗索农业经济研究院(IMEA)发布的数据显示,截止到1月30日,马托格罗索州大豆收割工作完成10.4%,高于一周前的7.7%,和去年同期进度类似。所以从收割进度方面看,今年巴西大豆出口速度预计和去年类似。同时由于巴西雷亚尔贬值,不排除农户惜售大豆的可能性。

4.观点结论

如前所述,从2015年1-2月期间大豆贸易的中国、美国和巴西大豆进口和出口情况分析,我们认为,2015年1-2月期间,世界大豆贸易格局呈现以下特征:

1、从中国大豆月度进口情况来看,我们预计2015年2月中国大豆进口环比继续下降,当前预计为500-550万吨左右。

2、从2014年11月至2015年1月中国大豆累计进口数量来看,中国大豆进口需求总体保持良好态势。

3、从美国大豆出口情况来看,1月底2月初美国大豆出口销售、出口检验量均有所恢复;2014年9月至2015年1月美国大豆累计销售量、检验量均创下历史同期最高水平,美国大豆出口情况良好,这也将支撑美国大豆价格;从美国大豆出口国家来看,中国依旧是最大买家,中美大豆贸易博弈仍在持续。

4、从巴西大豆出口情况来看,2015年1月巴西大豆出口数量处于历史低位,巴西并不能够争夺美国大豆出口份额。我们预计2015年3-6月将是巴西大豆出口高峰期。

5、后期关注:中国采购大豆节奏、汇率问题(美元兑人民币、美元兑雷亚尔、美元兑比索)、南美农户惜售等问题,我们将继续关注我国大豆进口方面有关问题,做出相关判断。

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